概述
注重消除恐慌的市场特征往往预示着调整即将结束，市场没有持续下跌的基础。美国股市周五晚间领涨。目前A股市场正处于受影响区域。不建议过于悲观，认真对待低级别机会。
一
中概股一下子全部收盘
在上周的《股指：强势期》中，我们再次指出，11月份以来境外风险逐渐加大，特别是人工智能泡沫论压力迅速升温，给相关科技板块带来巨大压力。短期来看，我们预计市场仍将重点关注11月底巩固4000点大关。流动性减少推动的估值不断增长是该市场的主要驱动力。上涨基础不扎实，容易受事件驱动的交易惯性、止损等因素影响适合和止损。 1、市场处于重大宏观事件后的政策窗口期和三季报后的业绩窗口期。该指数缺乏进一步上涨的催化剂。二、国内外各种不确定因素反复出现，包括美联储降息预期下降、地缘政治风险等。 3、科技板块评估不盈利。映射人工智能泡沫理论和美股不断上升的风险需要将资本投资转化为利润的效率。国外主要科技股季报的披露将是决定人工智能是否加速的重要变量。
本周全球股市的表现当然也是如此，跌势明显呈现出整体下跌的特征。美股方面，纳斯达克指数一日下跌近5%，道琼斯工业平均指数下跌近500点，创近几日最大单日跌幅。 A股市场也未能幸免：上证指数全周下跌3.90%，跌破3900点。深成指和创业板指跌幅更为明显，分别跌至5.13%和6.15%。欧洲主要股指与其他亚太市场同时下跌，衡量市场恐慌程度的VIX指数飙升至26，为今年4月以来的最高水平，全球股票资产进入集体回调走势。
图1：11月份对人工智能泡沫的担忧加剧，引发全球股市回调。
详细分析本次市场下跌的主要原因主要集中在两个关键方面。与此同时，对人工智能泡沫的担忧持续增长。科技巨头最近一直在调整他们在人工智能方面的立场。软银出售英伟达股份，桥水基金大幅减持AI领域仓位而“硅谷创投教父”Peter Thiel选择退出市场，让市场重新思考对该行业估值的原因。一些市场人士认为，目前人工智能技术尚未完全成熟，实际应用前景尚不明朗。对目标的评估明显夸大了未来的增长预期。与此同时，人工智能领域资本投入的可持续性受到质疑，市场对未来发展的信心也在动摇。然而，还存在更严重的流动性问题。近期美联储多位官员发出“鹰派”信号，导致市场对12月降息的预期从最初的“确定性”降至50%以下。有迹象表明美元流动性正在收紧，隔夜抵押贷款利率和联邦基金利率出现逆转，进一步加剧了金融市场的脆弱性。在形势恶化的背景下由于流动性预期较高，投资者风险偏好大幅下降，资金开始撤离风险资产，转向美国国债等安全资产。这也是推动人工智能等高价值行业集中销售的核心因素。
国内市场方面，M1增速在四季度见顶后逐渐回落，A股风险资产收益率也出现一定程度的下降。数据显示，10月M1同比增速回落至6.2%，结束了连续5个月的上升趋势，较9月回落1个百分点。市场预计到年底这一增速将继续下滑至3.4%左右。 M1是企业活期存款的重要指标。这一增速的变化直接反映了资本的激活和企业的投资胃口。 M1增速下降意味着企业意愿减弱g 扩大投资，这会影响未来的利润增长。从历史数据来看，M1增速下行周期伴随着资产业绩通常面临持续压力。然而，值得注意的是，各国央行正在采取激进的货币政策来保护自己。 10月，开展9000亿元MLF操作，净投资2000亿元。连续八个月增量运营。 “稳增长”的政策意图明确，M1下降对市场的影响有所缓解。
本周的下跌显示出“大幅下跌”的特征。周五市场成交量1.98万亿元，较上一交易日增加2600亿元。恐慌情绪加速突破，上证综指和深证综指六个月来首次同时突破上升趋势线。这种浓缩市场恐慌情绪的释放往往是回调即将结束的信号，特别是考虑到监管层多次强调“坚决防止市场大起大落、暴涨暴跌”，市场不存在持续下跌的基础。美国股市周五晚间领涨。 A股市场已陷入困境。不宜过于悲观，不适当利用低位做多机会。
关于作者
吴卫国
中粮期货研究所股指研究员
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