东吴证券发布研报称，看好人工智能将为百度集团SW（09888）业务带来新的发展机遇，持续回购反映出其对股东回报的重视，维持“买入”评级。我们在第三季度看到了整体增长势头。主要驱动因素是由于对本地芯片和算力基础设施的强劲需求，AI云收入同比增长21%。与此同时，原生AI营销服务收入连年暴涨，成为广告业务的新驱动力。智能驾驶业务全球化进程加速，订单数量持续快速增长。
东洲证券的主要意见如下。
最近的事件
11月22日，根据LMArena最新分类大模型竞技场，文心模型ERNIE-5.0-Preview-1120位列全国视觉理解榜第一。 ERNIE-5.0的优异性能在各类榜单中再次体现了百度的大规模模型研发能力，为公司的多项商业AI发展提供了坚实的技术基础。第三季度，公司AI业务新增收入达100亿元，同比增长超过50%。
市场对AI能力和云AI服务需求旺盛
公司AI需求的快速增长、全栈AI能力的优势以及国产AI芯片数量的不断增长，共同驱动了公司AI云业务的快速增长。 2025年第三季度，百度AI云业务收入达62亿元，同比增长21%，其中智能云基础设施收入同比增长33%至42亿元，AI高性能计算设施订阅收入同比增长128%。
在基础算力层面，公司持续发挥自研能力加强其计算能力基础的能力。百度智能云以昆仑核心、百度天池超级节点、百度白鸽为核心，持续融合A1基础设施能力，持续解决客户算力问题，支持大规模模型。支持AI训练和推理的稳定运行，帮助更多行业以可承受的成本和可预测的效率加速AI能力的内化。
在应用层面，百度使用代理来完全执行esccommercial enaries。智能云提供以千帆平台为核心的代理开发和操作系统，如无代码开发工具“米爱达”和商用的自进化超级智能“法谋”，让客户能够在场景中有效使用代理。第三季度，百度AI应用收入（包括百度文库、百度网盘、数字员工等主要软件产品）达26亿较去年同期增长6%，其中百度文库和百度网盘合计MAU超过3亿。该行看好市场对百度人工智能能力和AI云服务的强劲需求，将继续带动其智能云业务的快速增长和盈利能力。
服务收入渗透率原生AI营销在传统广告中逐渐提升
第三季度
AI原生营销服务（包括座席和数字人）收入达28亿元，同比增长262%，占百度核心在线营销收入的18%（24年第三季度为4%）。原生AI广告服务逐渐开始贡献，该行预计其广告业务长期保持稳定。
智能驾驶业务全球化正在加速，有望成为公司新的增长曲线。
Q3胡萝卜跑实现完全无人驾驶奥马赛。运营业务订单量为310万份，同比增长212%（第二季度为148%，环比加速）。 10月pedWeekly平均出发量超过25万次，截至11月累计服务请求量超过1700万次。在中国首次运行该模式并积累经验后，萝卜快跑正在加速全球扩张。 10月覆盖全球22个城市。 11月，阿布扎比总交通中心颁发了首批全无人商业运营牌照，这是络博快跑首次在中国境外面向公众开展大规模全无人运营。公司将继续扩大在日本及海外的业务规模，增加现有城市的引进车辆数量，推动欧盟车型的标准化，并向更多地区拓展新城市。该行乐观地认为该业务将继续保持其全球领先地位，并有望成为公司长期新的信贷曲线。
风险提示
业务竞争、技术发展不达预期、经济复苏不达预期的主要风险
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东舟价值观：维持百度集团
